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金属铜2018年展望:供给增加存不确定性,全球经济复苏需求有支撑

文章出处:未知责任编辑:恒源龙 人气:-发表时间:2018-06-06 09:29【

 2017年有色金属市场仍以上行为主,并且整个板块走势一致。从节奏上看,表现为上半年震荡,下半年整体走强。与2016 年收盘价比,涨幅多在10-20%。从主要品种上看,表现最强的仍然是锌,其次为铜、铝、镍、铅。
  2017年中国铜消费增长超预期,预计2018 年增长将会放缓,与此同时,欧美经济增长加快,欧美国家铜消费回升将弥补中国消费动力的不足。

供给方面,铜矿增长预计加快,但主要原因仍是来自 2017 年铜矿减产后的基数较低,此外,2018 年智利有 32 家铜矿面临着新劳工合同的谈判,2018 年由此造成罢工减产的可能性极大,可能导致供给增长低于正常水平。再加上中国限制七类废铜进口,铜供应增长有限仍是铜价上涨的主要因素。据供需平衡表,2018 年铜短缺量会在15 万吨左右。 

整体上,2018年铜市重心会继续上移,LME 铜价交易区间将会在6200-8000 美元,如果经济强于预期,铜价区间会上移到6500-9000 美元。国内铜价重心会在50000- -60000元,如果经济更加乐观,铜价重心会在52000-67000 元。消费类企业应该积极做好买入保值以规避价格上涨带来的风险。期市操作以顺势为主。

 

一、需求侧

1. 全球经济增长预计3.7%,提供支撑
 

2017年市场最为担心的是中国经济,这集中体现在中国房地产调控和金融去杠杆上。但实际情况是,中国金融机构平稳度过6 月份央行的宏观审慎评估体系(MPA)考核,中国房地产也表现强劲,中国前三季度 GDP 增长达到6.9%,不仅远好于市场的预期,而且还高于2017 年的6.7%,中国经济增长超预期是2017 年铜价上涨的最主要的动力。 

不仅如此,2017年下半年欧美经济也进入强劲增长,其中美国经济摆脱了2016年年底疲软的状态,在2017 年第二季度和第三季度 GDP 分别达到3.1%3%,欧元区在第三季度GDP 达到2.6%,为近十年来的最高。2017 年全球经济增长稳定给铜市重心上移提供了支持。

展望 2018年,欧美经济增长强劲将是铜市重心上移的最重要的力量。IMF  10 月份的《世界经济展望》报告中称,因中国和美国前景改善,IMF 分别上调2017 年和2018年全球GDP 增速预期0.1%,预计会达到3.6%3.7%。其中上调美国2017 GDP 增速预期至2.2%,此前预期2.1%;上调2018 年预期至2.3%,此前预期2.1% 

从目前来看,美国30年来的最大减税方案在2017年年底前通过,2018年签署实施的可能性极大,这将推升美国经济增长0.3-0.5%,美国GDP 增长将达到2.6-2.8%,进入强劲增长。欧洲快速摆脱十年来的低迷进入增长阶段也将成为2018 年的中坚力量。 

对于中国,防控金融风险是2018年的主要任务之一,经济仍会位于区间波动。一方面,中国经济增长放缓是政策主动调整的结果,出现“硬着陆”的可能极小,另一方面,欧美经济强劲增长将会带动中国出口增长,如无意外,作为世界加工厂,机电产品出口的增长将带动中国铜的消费。因此 2018 年中国经济增长的放缓将因欧美经济的强劲增长得到缓解。
 

2. 中国铜消费或减缓,全球将维持高位增长约2.6% 
 

2017年中国铜消费增长低于2016 年,但好于市场预期,估计增长3.5%,低于2016年的5.9%。增幅主要来自空调行业(2017 19.9%2016 4.5%)、电子行业(201717.6%2016 9.3%),另外固定资产投资增速放缓的幅度低于2016 年(2017 年增速放缓1.2%2016 年增速放缓1.9%),新房开工增幅维持在高位(2017 年为6.9%2016年为8.1%),汽车增幅也超预期(2017 年增长4.1%2016 年为13.1%),这些都支持了国内铜消费的增长。 

消费较差的方面在于电网投资上,2017年国家电网计划投资增速为-6.43%,远低于2016 年的 10.09%,全国电网基建投资完成额在2017年前 11 个月同比下降 2.22%,远低于2016年同期 23.79% 

不过欧美国家工业、房地产增幅都加快,增幅好于2016年,这部分弥补了中国铜消费增幅的放缓,2017 年全球铜消费增幅在3%,低于2016 年的3.5%

展望2018年,中国铜消费增长会进一步放缓,估计会在2%,其中电网投资在2017 年负增长后,2018 年有望呈现正增长,这是最主要的增长动力。相对较为平稳的行业会在汽车行业,估计2018 年仍会维持3-5%;固定资产投资增幅下滑速度放缓;电子行业保持稳定增长。空调行业增幅会放缓,但考虑到目前空调行业库存低于正常水平,主动补库存将大大缓解空调行业增幅的放缓,估计会有0-5%的增幅。 

房地产行业是目前分歧最大的行业,目前房地产行业处于低库存状态,根据“分城施策”的主导思想,2017 年低库存的城市加大土地供应,2018 年这些城市会出现补库存的情况。据统计,2016 年前 11 个月中国 100 个中大城市供应土地数量同比增幅高达13%,这是在连续三年负增长后出现的第一次增长,而且涨幅很大。其中一线增长49.6%,三线增长12.2% 

不仅如此,在2016年提出《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》后,2018年将进入落实阶段。据不完全统计,截至目前,包括建设银行、工商银行和中国银行在内的3 大银行已与全国 27 个省市签署了住房租赁市场发展战略合作协议,合计提供的意向性授信支持金额超过万亿元。全国15 个省50 多个城市纷纷制定和落实租赁房建设。因此2018年房地产行业的调整将会比较缓和,不会出现大的波动。 

再考虑到欧美国家进入强劲增长,美国有可有推出上万亿美元的基建项目,估计2018年全球铜的消费将保持在高位,约2.6%

 

二、供给侧
 

1. 全球理论矿产增幅3.5%,智利罢工影响不容低估
 

2016年全球铜矿产能集中投放,产能在2017年得到释放,根据各铜矿企业的计划,2017年铜矿产量增幅会在2.7%,但实际情况是铜矿产量远不如预期,2017 年的实际产量最好也就是持平。根据2017年前三个季度数据,全球18 家主要铜矿产量下降4.04% 

2017年,中国铜产量增长保持平稳,前11个月产量达到808.5万吨,同比增长6.8%,与2016 年同期5.95%的增幅变化不大。欧洲产量得到很好恢复,并且在2017 年呈现好很高的增长,CRU 给的数据是3.9%。跟踪主要生产商Aurubis 上半年增长了9%。美国和智利产量下降较大,其中智利下降6.76%,约为246 万吨,美国下降3.32%,在187 万吨左右。整体来看,全球精铜产量增幅较2016 年放缓,估计在1.8%,产量在2350 万吨。 

分析来看,铜矿产量不足的主要原因是上半年两大铜矿出现停产,其中BHP下属的全球最大的铜矿Escondida 因为劳工合同进行了历史上最长的44 天的罢工,影响产量18 万吨;还有就是Freeport 下属印尼 Grasberg 铜矿因为出口政策减产关停,最终影响产量9万吨。除此外,矿山品位下降也是产量不如预期的主要原因。 

展望2018年,铜矿的理论增幅会较大,但从实际情况受到罢工影响的可能性仍然很大。具体来看,2017年缺少新的项目,唯一较大的是Escondida下属的Los Colorados拓展项目在9 月份投产,产能是20 万吨。2018年新产能为32 万吨的Cobre panama 将点火,主要产能释放会在2019 年。另外,Escondida Grasberg 2017 年影响产量27 万吨,这些产量会在2018 年恢复正常,成为增量。最后,2015 年减产的产能开始恢复,如嘉能可宣布恢复2015年停产的刚果金的Katanga 铜矿,2018 料产量在15 万吨。根据以上情况来看,2018年产量较2017 年会有大幅增加,增加量会在65-70 万吨左右,增幅在3.5% 

但不确定性在于2018年智利铜产量占比75%的矿商要与32 家工会进行薪酬谈判,在新的劳工法和铜价走高的情况下,工人要求会很高,出现罢工减产的可能性极大。一个最为关注的焦点就是Escondida 铜矿,在2017 年停产44 天后,此铜矿将于2018 6 月重启谈判,估计劳工的立场更为坚定,出现罢工的可能性很大。智利这么多的矿山重新进行劳资谈判,如果出现20 万吨的减产,铜矿产量增幅就会降至2.5%,远低于正常水平的3.7%。因此2018 年铜矿的供应并不算宽松。

总结矿产方面,中国铜产量增幅仍会保持平稳,智利和美国产量将得到恢复,估计全球铜产量实际增幅将回升到2.6%,产量在2412 万吨附近。

 

2. 中国废七禁令占比铜进口一半,增加精铜替代
 

除了铜矿并不宽松外,中国污染防治攻坚战使废铜的供应也更为紧张。20177月份市场传出中国将于2018 年年底对废电线等废七类禁止进口的消息,这成为当时铜价破位大幅上行的主要原因。 实际情况是,此后确实有部分地区的废七类批文被收回,10 月份中国废铜进口增长大幅放缓。不仅如此,国内废铜供应在910 月份也受到影响,因为第四批中央环境保护督察全面启动,督察组进驻入吉林、浙江、山东等 8省份,这些地区废铜供应和使用进行整顿造成国内废铜供应紧张,也成为10 月份铜价上涨的主要原因之一。

目前来看,中国对废七类进口的控制越来越严,据说2018年废七类进口批文还没发放。中国废七类占废铜进口的一半左右,即60-70 万吨,这将使国内废铜供应越来越紧张,进而引发精铜对废铜的替代,给精铜价格形成支持。

 

三、结论:铜供应或短缺15万吨,重心上行几率较大 
 

预计在2017年短缺11 万吨后,2018 年铜的供应仍会短缺15 万吨左右。基本面继续给铜价以支持。再考虑到全球经济增长加快,美国推出减税方案会助涨经济增长和通胀,这些都会给铜价以支持。

参考1986年美国减税时铜价大幅上涨和目前铜市处于周期的上升阶段,倾向于铜市可能会向历史上数次的走势一样继续走出震荡后拉升的行情。从价格判断上看,2018 年铜市重心会继续上移,LME 铜价交易区间将会在6200-8000 美元,如果经济强于预期,铜价区间会上移到6500-9000美元。国内铜价重心会在50000- -60000 元,如果经济更加乐观,铜价重心会在52000-67000 元。